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渾水又出手了 這次是歡聚

辛童  ? 

2020 年 11 月 19 日,知名做空機構渾水在 Twitter 上發布視頻報告做空美股上市公司歡聚時代,稱歡聚在營收、利潤和付費用戶上均存在造假。同時渾水還在做空報告中將百度對 YY Live 的收購類比為當年惠普對 Autonomy 的收購。

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渾水推特原文

(做空視頻鏈接:https://www.zer0es.tv/ 感興趣的同學可以看一下)

渾水做空報告中稱 YY 收入的 90% 為虛假收入,其中 50% 來自 YY 服務器、40% 來自主播、公會和外部機器人;另外,歡聚海外業務 BIGO LIVE 也被質疑虛假收入高達 80%。

做空報告發布后,歡聚股價大跌 26.48%,美股報價 73.66 美元,市值蒸發 18 億美元。大概跌了YY一半的賣身價吧…

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數據來源:騰訊自選股

至于做空依據,主要是以下幾點:

(1)認為 YY live 50% 的收入來自YY服務器,另外 40% 來自外部機器人、主播本人。

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YY live 頭部女主播芮甜甜在自己收禮榜中榜上有名

(2)認為頭部主播公會也參與造假。指出公會所在公司的年度業績報告和歡聚報告數據相差較多。

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數據來源:渾水做空報告

(3)認為 YY Live 頭部主播摩登兄弟在掛播情況下仍能不斷收到禮物,不符合常理。

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渾水報告中對摩登兄弟直播間的截圖

(4)拜訪 YY Live 頭部女主播崔阿扎公會,得知其未來 2 年月收入約為 15-20 萬人民幣,和外界預估的 1500 萬元有很大差距。

(5)認為 BIGO LIVE 頭部主播 RCT-Khan 在直播時僅翻看辦公文件,而不做才藝表演就獲得了高額打賞不符合常理,而且 RCT-Khan 的榜一頭像就是他自己。

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首先立個 flag,歡聚收入是否造假,筆者并不清楚、也無法做出判斷,就渾水做空歡聚,筆者也向歡聚的市場同學詢問是否會做出回應。截至發稿前,得到的回復是“渾水的報告充滿了對直播行業和直播生態的無知,報告中邏輯不清、數據混亂、以偏概全,包含了大量的錯誤?!?/span>

對方也表示,之后歡聚會發布數據來自證。

那么,筆者先就自己對直播的不深入了解,簡單發表下看法。簡而言之,筆者不清楚歡聚是否收入造價,但單就渾水的這份做空報告的收入造價比例來看, “水分”可能比較大,如果 YY 和 BIGO LIVE 90% 和 80% 的收入造價,加上營銷、內容分成、平臺分成、支付渠道費用等層層費用,YY 的數學不僅要很差、可能還要有生錢能力。

分析下渾水做空的主要依據大概分為3條:1、主播自刷禮物;2、主播沒有什么“貢獻”也能獲得禮物打賞;3、收入數據對不上。筆者就自己對直播的不深入了解,簡單談一下前2點。

就筆者過往對直播平臺的觀察以及和包括 YY Live 在內直播平臺的主播溝通來看,主播給自己送禮物再正常不過,盡管看起來不劃算。

一位國內直播平臺的主播運營抹茶告訴筆者“主播每個月都是有 KPI 要求的,完不成會直接扣工資,主播給自己送禮的損失要小于公會罰款的損失,所以很多完不成 KPI 的主播會選擇給自己送禮;而那些頭部大主播給自己送禮的原因也比較簡單,1、為了博取粉絲好感和同情,持續給主播刷禮物;2、在PK時花一些錢來“贏得體面”更重要;3、在年度盛典等沖榜活動時自己刷錢換來的高排名所帶來的的福利報酬超乎想象”。

據筆者所知每年年度盛典時,YY 頂級主播自刷的錢都不會少于百萬人民幣,雖然是主播自刷的錢,但毫無疑問也是給平臺貢獻了真金白銀,主播也是只能得到這些錢的禮物打賞分成,再無其他。

再來說掛播時收到禮物以及沒有進行才藝表演收到禮物,其實也算一種比較正常的情況,只不過這些情況是頭部主播專屬福利。

在直播生態內,大家將用戶稱之為“游客和粉絲”,不難理解,就是一般觀看直播的用戶和喜歡主播給主播送禮的用戶。主播和粉絲的關系其實和藝人/明星和粉絲的關系其實十分相像,就像粉絲會無償給明星應援一樣,也會有粉絲給主播送禮物來保持直播間熱度和氛圍,也會換上自己喜歡的主播的頭像和相關昵稱。對于很多粉絲而言,他們在自己喜歡的主播房間就像在一個家族里,在放松的同時也需要為這個家族貢獻力量,這也是為什么很多直播平臺都會采用“家族”功能來增強用戶之間的聯系。非深度直播用戶很難理解這種情感,甚至會產生質疑,但這種狀態確實存在。

這同時也是一些頭部主播有時狀態不好或者沒有積極和觀眾互動時仍然可以收到禮物的原因,粉絲是可以容忍自己喜歡的主播偶爾摸魚的。另外,主播也會根據自己直播的時段和頭部大粉在線情況決定自己當下直播內容。

但還是要強調一下,以上的家族關系和同理心福利大多只出現在頭部主播身上,而頭部主播的崛起需要時間、資源和機遇。比如渾水報告中提到的掛機時也能收到禮物的“摩登兄弟”,據筆者了解,摩登兄弟入駐 YY Live 的時間已經超過了 6 年,因而對于其 YY 平臺上的粉絲而言,除了懷有喜歡、欣賞的態度,還會有養成感。

最后再來說一下,報告中提到的 YY Live 50% 的收入來自歡聚服務器。筆者就此求證了一位曾就職于歡聚、了解業務的人士,對方表示“歡聚每年營收一兩百億美金,哪來那么多錢(自刷)呢,也就國外市場信”。除了現金流,筆者認為 30% 的“蘋果稅”也是個問題,為了數據好看,拱手讓出 30% 的收入?不夠合理。

最后簡化所有情況,就按照渾水說的,100 塊收入,有 50 來自 YY 造假、40 來自主播刷,主播和平臺五五分,再加上 30% 的渠道費用,簡化所有營銷、支付渠道等等。

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平臺的腦子可能 watt 了…

總體來看,渾水提出的 90% 的營收造假,筆者認為可信度不高。

在筆者排版的時候,歡聚發布了反駁報告,也將報告原文貼在這篇推文的最后面。對于渾水對歡聚的做空你怎么看呢?

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